By David Thorpe
2024/11/25
 
基金經理人表示，金價的傳統驅動因素似乎不再適用。
 
但隨著貴金屬價格觸及高位（截至11月21日星期四為2,082.86美元），多元資產投資者對於接下來會發生什麼產生了分歧。
 
財富管理公司Tatton的首席投資長Lothar Mentel在給客戶的報告中表示：「舊的黃金模型不再有效。
 
「金價飆升的第一個奇怪之處在於，它發生在全球通膨下降之際，而當通膨高企時，金價卻停滯不前。
 
「貴金屬通常被認為是一種通膨對沖工具（因為它的庫存相對增幅較低，而且永遠不會惡化），因此相關性應該是相反的。”
 
投資者可能認為金價目前正在攀升，這是對疫情期間大量流動性注入和隨後通膨飆升的延遲反應。
 
但門特爾評論道：“考慮到目前市場和經濟的狀況，現在發生的反應沒有多大意義。”
 
門特爾的觀點是，如果黃金購買主要是出於對通膨的擔憂，那麼隨著投資人籌集現金購買黃金，股票和債券市場將會遭到拋售。
 
有意義的分配
百達資產管理公司(Pictet Asset Management)多元資產策略聯合主管沙尼爾‧拉姆吉(Shaniel Ramjee)是一位一直在有意義地配置黃金的投資者，他的推理至少有一部分並不傳統。
 
他表示：「近年來，我們一直在有意義地增加黃金配置，俄羅斯/烏克蘭戰爭改變了地緣政治的一切，俄羅斯已被排除在美元體系之外，而其他國家一直認為這在理論上可能發生對他們來說，所以一直在購買黃金。
 
人們現在更關心地緣政治，並將黃金視為安全資產。但不僅是投資人這麼認為——許多央行，尤其是新興市場央行——都是黃金的大買家。
 
Ramjee表示：「他們現在關注美元的波動性，希望有替代方案，因此他們正在使用儲備購買黃金。
 
“讓央行購買黃金，他們對價格不像其他人那樣敏感，有助於價格保持穩定，許多央行將黃金視為一種貨幣。”
 
「我們用金價來衡量消費者對中國經濟的信心
- Lothar Mentel, Tatton”
 
傳統上，當美國利率上升時，黃金表現不佳，因為貴金屬與美元競爭作為避險資產類別。
 
由於黃金沒有收益率，而美國政府債券有，如果收益率上升，趨勢是出售黃金以購買債券，但拉姆吉認為，是美元的波動性正在改變這種計算。  
 
門特爾同意這一觀點：「最明顯的例子是新興市場央行在過去幾年購買了大量黃金。
 
「這是在俄羅斯入侵烏克蘭後，美國和歐洲立法者將俄羅斯排除在以美元計價的全球貿易體系之外之後開始的。
 
「這被稱為美元的『武器化’,許多人認為，自那以後，新興市場央行一直希望擺脫世界儲備貨幣的束縛，以確保這種情況不會發生在他們身上。
 
財務分散
央行的購買行為本身並不足以證明淘金熱的合理性。
 
但全球金融碎片化帶來的更廣泛的風險（這種風險在俄羅斯-烏克蘭事件後變得尖銳，但多年來隨著美國貿易戰而加劇）很可能也促使個人購買黃金。
 
特別是今年，中東和亞洲買家購買了貴金屬，以應對風險或緊張局勢加劇。
 
中國買家可能是金價上漲的一個重要因素。中國經濟長期低迷，直到最近，政府似乎還不願意全力支持經濟成長。
 
「近年來，我們一直在有意義地增加黃金配置
 - Shaniel Ramjee，百達資產管理公司”
 
中國公民發現很少國內資產能帶來高於通膨的回報（房地產往往是他們最大的儲蓄途徑）。
 
政府禁止將資金轉移到國外，而銀行的存款利率很低，而且不受信任。
 
門特爾表示：「中國公民似乎一直在購買黃金，以防止資金流入系統。
 
“事實上，我們認為這對黃金市場產生瞭如此大的影響，以至於今年我們曾用金價來衡量消費者對中國經濟的信心。”
 
擁有或不擁有
但儘管這是他的觀點，門特爾並不熱衷於在客戶投資組合中持有黃金。
 
他說：「如果你上次黃金上漲如此猛烈時買入——20世紀70年代末——那麼你需要近30年的時間才能回到買入時的價格。
 
“我們更願意將客戶的資金投資於回報可預測的資產，例如股票和債券。”
 
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文章來源: FT Adviser
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